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2024已至，近期多家券商發(fā)布了2024年醫(yī)藥生物行業(yè)的年度策略報(bào)告，多家券商同時(shí)看好這幾個(gè)賽道…

01

創(chuàng)新藥、品牌龍頭和醫(yī)療服務(wù)賽道被看好

近期中金證券、中信證券、中信建投、國(guó)泰君安、招商證券、中銀國(guó)際、廣發(fā)證券、西南證券、國(guó)元證券、浙商證券、方正證券、東吳證券、興業(yè)證券等20余家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布了2024年度醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略。? ?

根據(jù)對(duì)各大券商醫(yī)藥生物策略研報(bào)的梳理，2024年被多家券商同時(shí)看好的領(lǐng)域有創(chuàng)新藥（出海及國(guó)際化）、品牌龍頭、醫(yī)療服務(wù)等賽道，此外也有部分券商看好醫(yī)療創(chuàng)新設(shè)備、疫苗行業(yè)和血制品行業(yè)。

02

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥環(huán)境優(yōu)化，看好國(guó)產(chǎn)新藥出海

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥環(huán)境改善，新藥市場(chǎng)銷售額不斷放量。醫(yī)保支付、審評(píng)等政策的持續(xù)完善，高臨床價(jià)值的創(chuàng)新產(chǎn)品將獲得更加優(yōu)良的商業(yè)環(huán)境；企業(yè)的研發(fā)工作將持續(xù)發(fā)掘出更多未被滿足的臨床需求，從而拉動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮。2019年以來(lái)，國(guó)產(chǎn)新藥整體銷售額保持快速增長(zhǎng)，絕大多數(shù)品種進(jìn)入醫(yī)保后實(shí)現(xiàn)了以價(jià)換量，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。2023年前三季度的銷售額已超過(guò)2022年全年。盡管如此，我國(guó)創(chuàng)新藥占國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)比例約為5%左右，與美日的80%以上、歐洲的70%以上相比，還有較大成長(zhǎng)空間。? ??? ??

數(shù)據(jù)來(lái)源：中康數(shù)據(jù)庫(kù)、華創(chuàng)證券

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥陸續(xù)進(jìn)入收獲期，2023年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND、NDA和獲批數(shù)量再創(chuàng)新高。

2023年，剔除中藥和疫苗等行業(yè)，國(guó)產(chǎn)新藥首次IND品種數(shù)量達(dá)到694個(gè)，在總量高位數(shù)情況下保持了34%的快速增長(zhǎng)，創(chuàng)出歷史新高。國(guó)產(chǎn)新藥首次獲批品種數(shù)量為27個(gè)，同比增長(zhǎng)145%，創(chuàng)歷史新高。國(guó)產(chǎn)新藥首次NDA數(shù)量達(dá)到56個(gè)創(chuàng)歷史新高，預(yù)示2024年將進(jìn)入獲批爆發(fā)期。? ?

隨著鼓勵(lì)研發(fā)創(chuàng)新環(huán)境的改善，中國(guó)的創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力已是全球第二梯隊(duì)的排頭兵。截至2023年12月底，在創(chuàng)新藥研發(fā)浪潮推動(dòng)下，在中國(guó)開(kāi)展的注冊(cè)性臨床數(shù)量、中國(guó)的本土創(chuàng)新藥獲批上市數(shù)量?jī)H次于美國(guó)，位居全球第二；中國(guó)臨床在研管線在全球占比超過(guò)30%，僅次于美國(guó)，位列全球第二。

國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥廣受國(guó)際認(rèn)可，開(kāi)辟嶄新市場(chǎng)空間。近兩年來(lái)，優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥不斷獲得國(guó)際認(rèn)可，在拓展海外市場(chǎng)方面已取得或即將迎來(lái)多項(xiàng)里程碑進(jìn)展：如百濟(jì)神州替雷利珠單抗在歐洲獲批；君實(shí)生物特瑞普利單抗獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)；和黃醫(yī)藥呋喹替尼（VEGFR)于2023年11月獲得FDA批準(zhǔn)；百奧泰的托珠單抗已經(jīng)獲批上市，復(fù)宏漢霖的曲妥珠單抗、億帆醫(yī)藥的艾貝格司亭a等品種已經(jīng)完成FDA現(xiàn)場(chǎng)核查，出海有望在2023年年底至2024年年初集中兌現(xiàn)。

此外國(guó)產(chǎn)ADC藥物率先掀起國(guó)際化合作浪潮，全球市場(chǎng)潛力巨大；榮昌生物的泰它西普等重磅品種潛在license out交易廣受市場(chǎng)期待。? ?

資料來(lái)源：各公司公告、中信證券研究部

2023年國(guó)內(nèi)共發(fā)生近70筆國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥license out交易，已披露交易總金額超過(guò)400億美元。

國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海成為本土創(chuàng)新藥海外BD交易的主旋律；通過(guò)BD出海的創(chuàng)新藥大部分具有First-in-Class或Best-in-Class屬性，具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2021年以來(lái)，ADC領(lǐng)域的出海BD尤為火熱。從數(shù)量和交易規(guī)模上看，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海規(guī)模已達(dá)近幾年高峰。

2023年是創(chuàng)新藥出海的“大年”，License-out的品種數(shù)量超過(guò)License-in，這對(duì)于創(chuàng)新藥出海是一個(gè)標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)。

其中，交易標(biāo)的和金額不斷創(chuàng)新高。2023年12月，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)百利天恒與美國(guó)跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)百時(shí)美施貴寶(BMS)達(dá)成預(yù)付款8億美元交易，刷新了中國(guó)Biotech(生物科技公司)對(duì)外授權(quán)交易的預(yù)付款紀(jì)錄；2023年12月26日下午，跨國(guó)藥企阿斯利康（AZN.US）宣布收購(gòu)中國(guó)生物技術(shù)公司亙喜生物集團(tuán)。這是史上首個(gè)中國(guó)生物技術(shù)公司被跨國(guó)藥企完整收購(gòu)的案例，合計(jì)交易價(jià)值約為12億美元。? ?

2024年開(kāi)年至今，中國(guó)創(chuàng)新藥出海仍在繼續(xù)。

1月2日，安銳生物與阿斯利康就EGFR L858R突變的變構(gòu)抑制劑新藥達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議；同日宜聯(lián)生物宣布，與羅氏合作開(kāi)發(fā)靶向間質(zhì)表皮轉(zhuǎn)化因子(c-MET)的下一代抗體偶聯(lián)藥物候選產(chǎn)品YL211；1月3日，瑞博生物與瑞博國(guó)際研發(fā)中心與德國(guó)勃林格殷格翰達(dá)成合作，宣布將共同開(kāi)發(fā)治療非酒精性或代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎(NASH/MASH)的小核酸創(chuàng)新療法；1月7日，舶望制藥與諾華就RNAi療法達(dá)成兩項(xiàng)獨(dú)家許可合作協(xié)議……

03

品牌龍頭：經(jīng)得起反腐和國(guó)企改革的中藥龍頭

醫(yī)藥行業(yè)腐敗問(wèn)題集中整治弱化企業(yè)的銷售能力，更加考驗(yàn)企業(yè)的產(chǎn)品力。從政策改革方向來(lái)看，產(chǎn)品力將是未來(lái)商業(yè)模式的核心，好的產(chǎn)品將會(huì)獲得更多的市場(chǎng)激勵(lì)。長(zhǎng)期來(lái)看醫(yī)生處方和醫(yī)保支付會(huì)更加傾向于更具臨床意義的優(yōu)秀產(chǎn)品。具有這些產(chǎn)品資源的龍頭企業(yè)會(huì)受益。

國(guó)企改革持續(xù)進(jìn)行，推動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效率提高。中藥國(guó)企在品牌、渠道、歷史積累等方面具有優(yōu)勢(shì)，擁有豐富的中華老字號(hào)品牌和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，發(fā)展?jié)摿Υ?，也逐漸走出受限于體制和激勵(lì)原因經(jīng)營(yíng)效率低的階段。

龍頭中藥OTC企業(yè)在國(guó)企改革時(shí)代背景下，整合加管理，驅(qū)動(dòng)中藥品牌OTC類標(biāo)的——品牌集中度和品牌價(jià)值提升。

國(guó)企考核指標(biāo)變化也有利于推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率的提升。2021-2022年和2023年央企考核指標(biāo)的變化如下：

04

醫(yī)療服務(wù)：剛性需求逐步復(fù)蘇，看好高彈性細(xì)分市場(chǎng)

醫(yī)療服務(wù)與消費(fèi)醫(yī)療呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2023年上半年，醫(yī)療板塊收入端和利潤(rùn)端同比均實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，彰顯醫(yī)療需求剛性及優(yōu)秀上市公司的經(jīng)營(yíng)韌性。

各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)整體維持穩(wěn)健，2024年起行業(yè)成長(zhǎng)性及盈利能力有望維持穩(wěn)中向好。黨的二十大報(bào)告進(jìn)一步提出促進(jìn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容和區(qū)域均衡布局，社會(huì)辦醫(yī)有望成為公立醫(yī)療的重要補(bǔ)充。

隨著未來(lái)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革逐步落地、DRG/DIP相關(guān)政策持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)療服務(wù)板塊中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

剛性醫(yī)療需求持續(xù)增加，民營(yíng)醫(yī)院為醫(yī)療體系重要補(bǔ)充。眼科、體檢、中醫(yī)、腫瘤、綜合醫(yī)院等細(xì)分市場(chǎng)值得期待。? ?

除了上述三個(gè)賽道同時(shí)被多家券商看好外，還有部分券商看好創(chuàng)新器械出海、疫苗行業(yè)和稀缺的血制品行業(yè)。

關(guān)于創(chuàng)新器械出海，廣發(fā)證券認(rèn)為在創(chuàng)新與制造工藝提升的推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)高性能醫(yī)療器械媲美甚至超越進(jìn)口器械，海外市場(chǎng)有望打開(kāi)新增長(zhǎng)曲線；關(guān)于疫苗行業(yè)，中銀國(guó)際認(rèn)為板塊估值健康，期待新重磅品種放量，疫情帶來(lái)的高估值已基本消化；關(guān)于血制品行業(yè)，中信證券認(rèn)為疫情管控放開(kāi)后，血制品尤其是靜丙等產(chǎn)品需求迅速增加，批簽發(fā)節(jié)奏有所加快，而疫情對(duì)采漿端的影響逐漸消退，疊加疫情對(duì)血制品市場(chǎng)的催化，疫情后血制品供需關(guān)系仍較緊張，短期內(nèi)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。? ?